SFISF首单国债换入交易落地，国泰君安饮得“头啖汤”

界面新闻记者 | 孙艺真

证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）是央行设立的支持资本市场的结构性货币政策工具，得到了市场的强烈反响和非银机构的积极回应。

10月22日，界面新闻从国泰君安证券（601211.SH）处获悉，国泰君安今日完成了互换借贷便利全市场首单国债换入交易。

国泰君安已与中债信用增进公司签署《债券借贷协议》，本周一完成首次交易相关的质押操作手续，以及交易前期相关配套工作，预计本周内可开展利用SFISF借贷资金的增持股票交易。据了解，SFISF限定为股票、股票ETF的投资与做市，具体由券商自营部门执行。

10月21日晚间，人民银行公告称，为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50个基点，最低投标费率10个基点，中标费率为20个基点。

值得一提的是，在SFISF操作中，央行安排了央票和国债两种互换模式。

界面新闻了解到，央行与相关部门协调推进了央行所持国债的跨市场转托管事宜，确保后续操作顺利进行。

此外，中金公司（601995.SH）昨日已完成首笔质押式回购交易，并于今日在“证券、基金、保险公司互换便利”项下首次买入股票。中金公司表示，下一步，公司将继续使用互换便利业务获得的资金进一步增持股票。

10月18日，央行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》（以下简称“细则”），向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。

国金证券非银分析师胡江分析称，细则对券商通过SFISF持有证券的风控指标计算做了针对性调整。 

胡江表示，换入的国债或央票不计入“非权益自营/净资本”指标，换入的股票不计入“权益自营/净资本”，这一规定相当于是突破了此前券商权益自营业务对使用杠杆资金的限制。质押资产按当前自营持仓计算各项风控指标，无需调整为“已冻结或质押”，因而不影响券商的流动性覆盖率；此外，换入的国债或央票以及回购融资后持有的权益类资产，不计入表内资产，减半计算市场风险和所需稳定资金。胡江表示，按表外资产处理，不影响杠杆率，减半计算市场风险和所需稳定资金有助于减轻SFISF对风险覆盖率和净稳定资金率的带来的压力。

国泰君安非银分析师刘欣琦预测，资本市场流动性改善利好金融科技及券商股基本面改善。

刘欣琦认为，SFISF为券商、公募机构资金入市提供流动性支持，券商通过互换便利买入股票在风控指标计量、资金成本等方面均有一定优势，有助于提升券商使用互换便利的意愿。市场交投活跃度有望进一步提升，利好券商、金融科技股基本面改善。