“运动+科技”引擎形成，Keep下一步向何方？

北京时间2024年8月23日，运动科技公司Keep发布2024 H1业绩报告，公布公司2024年上半年财务与运营状况。

业绩报告显示，报告期内，Keep实现营收10.37亿元人民币，同比增长5.4%，平均月活跃用户和平均月度订阅会员分别为2966万和328万，会员渗透率由去年同期的10.2%提升至11.1%。截至2024年6月30日，公司持有的现金及现金等价物为人民币14亿元。

2024 H1业绩报告发布的前一个月，正好是Keep上市一周年的日子。对于港股“市龄”已满1年的Keep来说，这应是一份远超及格线的成绩单。

8月23日，Keep 亦获纳入富时全球股票指数系列（FTSE Global Equity Index Series）中的多项指数，包括富时全球完整全市场指数（FTSE Global Total-Cap Index (LMSµ)）和富时全球微盘股指数（FTSE Global Micro Cap Index）。此次调整将于2024年9月20日（星期五）收盘后正式生效。

市场人士指出，Keep被纳入富时全球股票指数系列，将进一步提高公司在全球投资者中的知名度与影响力，获得来自全球资本的关注，同时将获得全球范围内追踪该指数的资金配置，进一步提高公司流动性。

·营收与毛利双提升，Keep更会赚钱了

一方面是公司亏损继续明显缩窄：根据财报，Keep 2024年上半年经调整后净亏损（非国际财务报告准则计量，下同）为1.60亿元，对比2023年同期的2.23亿元，大幅收窄28%，经调整净亏损率从22.7%收窄至15.5%。

另一方面，Keep的赚钱能力提升明显。2024年上半年，Keep上半年毛利为4.77亿元，同比增长12.7%，实现了46%的毛利率，较去年同期提升3个百分点。

进一步拆解Keep财务数据时不难发现，Keep的收入来源主要分为三大板块，分别是自有品牌运动产品（消费品）、线上会员及付费内容（线上业务）与广告及其他。而内容和消费品成为Keep提升收益的两大引擎。

整个上半年，自有品牌运动产品贡献5.01亿元营收，占比48.3%，较去年同期增长7.5%；线上会员及付费内容营收4.37亿元，占比42.1%；广告及其他收入0.99亿元，占比9.5%，同比增长42.4%。毛利方面，线上会员及付费内容毛利同比增长10.1%至2.97亿元，自有品牌运动产品毛利1.58亿元，同比增长21.6%。

赚钱能力的提升，离不开Keep对产品的打磨。

先看内容。最近一年，Keep正在把越来越多的注意力投放在内容和会员服务上。

截至2024年6月30日，Keep平台上会员专属课程总数由去年同期的2366节增至5595节，增长了136%，会员课程锻炼次数较去年同期增长超过70%。数据价值的探索与会员独家的AI评估产品，有效地夯实了Keep会员权益，权益的提升带来Keep会员渗透率与粘性的显著提高，会员渗透率从2023年同期的10.2%提升至2024上半年的11.1%。

今年3月，Keep发布了全新App 8.0版本。功能层面，Keep拓宽了运动品类和外部硬件设备的接入，除了常见的跑步、骑行，冲浪、滑雪等超60种运动品类也被囊括进来。针对国内近两年大热的路跑，Keep也投入了很多资源：用户能够在户外场景规划更多跑步路线，目前，Keep8.0已覆盖了全国300多个城市超10万条跑步路线。

有效提升Keep用户粘性的大“功臣”非课程内容莫属：新版Keep在专业课程方向和运动数据方向同时发力，引入算法能力，大大提升了课程专业度。同时，用户在学习课程的时候还可以通过平台的运动评估体系，感知身体状态和运动能力的变化。

另外，App的活动功能也被升级，过去的“圈子”成为了“俱乐部”。截至目前，Keep 每周推出200场活动，并已上线超140个运动俱乐部。颇受年轻用户青睐的奖牌赛事也已举办超过600场，累计参与用户超千万。

在近两年大热的户外赛道，Keep也正形成自己的“护城河”：消费品方面，Keep商城推出了丰富的户外装备产品，包括帽子发带、户外包袋、运动护具、水壶配件等近50款产品，覆盖了用户日常出行、城市轻量徒步、户外骑行等多种场景；户外活动方面，线上平台优化和线下活动组织并进，用户既能在线上享受独家户外课程，也能参与Keep现在组织的马拉松、户外运动XIÙ场等活动。

再看消费品的表现。

消费品板块一直是Keep的传统优势项目，是公司较为稳定的收入来源。上市前，自有品牌运动产品也是Keep收入的最大贡献者。Keep的产品既包括了瑜伽服饰、训练小器械、户外装备，也覆盖了穿戴设备与智能硬件。根据天猫平台根据品牌支付GMV（商品交易总额）公布的排名，今年618购物节第一轮，Keep在健身器械销售细分榜单中进入前三。

今年上半年，自有品牌运动产品板块成为Keep收入最大来源，贡献5.01亿元营收，占比48.3%，较去年同期增长7.5%。这样的成绩得益于Keep消费品布局的全面性和高科技含量。2024年上半年，Keep在智能设备研发、软硬件链接、AI技术应用上均有爆发，做到了真正在产品力上征服消费者。

比如，今年8月Keep发布了首款智能运动手表Keep Watch Pilot 1，并邀请中国马拉松运动员、中国女子半马纪录保持者张德顺作为产品代言人。据Keep介绍，Keep Watch Pilot 1是顶级配置，搭载行业首发AG 3353双频全星系定位系统，搭配惯导算法、圆极化天线，在城市、户外等复杂地形中都能提供高精度和高可靠性的位置跟踪服务。

而智能运动手表Keep Watch Pilot 1的发布意味着Keep进一步深化软硬件连接，完善AIoT布局。AIoT，中文为人工智能物联网，为AI（人工智能）和IoT（物联网）的结合。AIoT融合AI技术和IoT技术，通过物联网产生、收集来自不同维度的、海量的数据存储于云端、边缘端，再通过大数据分析，以及更高形式的人工智能，实现万物数据化、万物智联化。

通过智能手表与Keep APP的无缝对接，用户可以在APP上查看详细的运动数据、分析运动效果、参与社区互动等，而智能手表则负责实时采集用户的运动数据并传输至APP。这种软硬件结合的方式，不仅提升了用户体验的连贯性和便捷性，还使得Keep能够基于大数据和人工智能技术为用户提供更加个性化、精准的运动建议和健康指导。

“数据记录是目前市场上所有运动手表都可以做的，但Keep要给到用户的核心价值是更科学的跑步指导。用户在升级，产品在迭代，而我们始终希望将最好的产品献给Keep用户。”Keep执行董事、合伙人刘冬表示。

Keep消费品布局的全面性和高科技含量，使得其产品线覆盖了从基础健身器材到智能穿戴设备，再到健康食品和营养补充品等多个领域。这样的多元化策略不仅满足了不同用户群体的需求，还通过科技的加持，提升了产品的使用体验和效果。也正是由于Keep在消费品布局上的全面性和高科技含量，使得其能在竞争激烈的健身市场中脱颖而出。

·Keep的未来路径：消费品和内容服务两手抓

线上内容和消费品双向发力，形成了Keep的“运动+科技”双引擎，也将是Keep未来均衡、健康增长的核心。Keep Watch Pilot 1发布后，资本市场已经对Keep此番动作释放了比较积极的信号。华泰证券在研报中指出，Keep凭借其线上健身内容与智能运动产品的协同性，有望驱动会员及自有品牌运动产品业务健康增长，实现运动健身生态的良好发展，给予Keep“买入”评级。

投资者更关心的是，在2024年还剩不到五个月的时间里，Keep会怎样乘胜追击？

Keep在发布上半年业绩也给出了答案：“未来将继续聚焦整体线上业务，丰富会员权益、挖掘工具数据价值以及积极拓展线下与户外布局，持续完善自有品牌消费品布局，同时拓展AI海外产品组合。”

事实上，外界对于“运动科技第一股”Keep的关注，既是压力，又是动力。2015年上线的Keep在短时间内就积累了大量的用户，并在运动科技行业中崭露头角。上市时，Keep已完成F轮融资，背靠软银愿景基金、高瓴资本（Hillhouse Capital）、高都资本（Coatue Management）、GGV纪源资本、腾讯等一系列“金主”。

从管理层释放的信号来看，Keep目前的发展策略仍然是抓住会员内容和消费品（尤其是运动智能产品）这两大引擎。

Keep本就是做内容起家，会员订阅模式早已跑通，核心用户粘性提升明显，做深增值服务前景广阔。而且，Keep的会员订阅更具长期性、价值感。Keep所提供的情绪价值与实用价值，是其他同类应用所难以复制的。它不仅关注用户的身体健康，更注重用户的情感需求，通过营造积极的氛围、提供个性化的关怀，让用户在追求健康生活方式的道路上感到更加愉悦和满足。

以社区功能为例，Keep为用户提供了一个相互鼓励、分享经验的平台。用户可以在这里结识志同道合的朋友，共同克服健身过程中的挑战，从而获得情感上的支持和激励。此外，Keep还通过推送激励性的内容，如健身成就、健康小贴士等，来激发用户的动力和信心，帮助他们保持积极的心态。

迭代升级前的Keep，在其所处的细分赛道本身就难觅对手。因为其并不将视角局限于健身APP这一定位，而是一个能提供从饮食规划、运动指导到心理健康的全方位服务的综合性健康生活平台。

而在运动智能化趋势的行业大背景下，Keep在内容之外对于科技、智能化的探索是一个必然行为。围绕用户价值准则与产品底层逻辑，Keep正在不断迭代工具产品和社区建设，为用户持续提供运动价值的同时，自己手中面对更激烈市场竞争的筹码也在增加。

在Keep Watch Pilot 1发布之前，Keep的运动智能矩阵中就已有新型自发电智能单车C1 Mini+、B4 Lite手环、首台A1划船机和K4跑步机等多个产品，市场反响均不错。

以Bike C1 Mini+为例，该产品延续了Bike Mini经济、轻便的设计，仅重29千克，占地面积不到0.52平方米。B4 Lite手环则专为年轻一代打造，配备了操场跑模式等深受大学生喜爱的功能，并能与App实时同步健身监测功能。

以APP平台和运动智能产品为桥梁，Keep正触达更多用户。Keep联合创始人彭唯透露，Keep的此前推出的AI产品“运动评估体系”可以在无心率设备下，每天为100万运动用户预估运动负荷、最大摄氧量、FTP 等数据。目前，该体系已服务1500万用户。同时，Keep 亦通过加大AI投入提升内部生产力，“Keep在线有5000节官方运动课程中有15%由AIGC生产。今年我们将会投入AI资源，提升这一比例。”彭唯表示。

Keep董事会主席兼CEO王宁同样强调了智能技术研发的重要性：“我们专注于优化产品和服务，提升运营效率，毛利率显著提升，净亏损大幅收窄。未来，我们将积极研发和应用前沿技术和智能功能，探索AI技术在海外市场的应用机会，以AI带动创新，吸引新的用户群，发掘新的商业化机会。”

方正证券则在研报中指出，Keep的盈利弹性会在经济复苏期释放。方正认为，Keep的盈利模型正在重新被打磨，尤其是针对相对更重研发、履约投入的健身装备及食品，以更为适应当下经济环境的集约化费用控制思维，随着未来的收入增长，在一定的阶段性调整后有望实现盈利。

无论是财报数据还是券商、投行的分析报告都在说明，Keep的盈利模型正在经历一个精细化打磨的过程，通过不断优化产品和服务，控制成本，拓展收入渠道，有望在未来的市场环境中实现可持续的盈利增长。

Keep的“狂飙”模式，才刚刚开始。